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　　近期，有关招银理财的文章引发了广泛关注，尤其是一款名为“招银理财招智睿和稳健(安盈优选)360天持有1号A”的理财产品。这款产品成立于2022年11月24日，表现出色，年化收益超过4%，最大回撤仅为1.09%，与其他稳健类基金形成鲜明对比。

　　根据数据对比，招银理财产品的净值走势显著优于许多二级债基和偏债FOF指数，显示出其在市场波动中的抵抗力。通过分析招银的管理思路，可以发现其成功的原因在于产品构造和投资策略的独特性。尽管招银理财产品的具体投资逻辑并未完全公开，相关的兄弟产品“招银理财招智睿和稳健(安盈优选)360天持有期2号A”在说明书中提供了详细的业绩基准。

　　这款2号产品的投资组合包含了83%的中债综合全价指数（CBA00203.CS）、5%的中证高股息精选指数（930838.CSI）、5%的恒生港股通高股息率指数（HSSCHKY.HI）、1%的SGE黄金9999（AU9999.SGE）以及1%股票多空基金指数（885078.WI）和5%的活期存款利率。这种配置显示出招银理财在资产配置上的灵活性，尤其是在固收类资产与少量黄金及股票的搭配上，形成了“红利固收+”的投资策略。

　　在此基础上，尝试复刻该产品的收益曲线显得尤为重要。根据招银理财的投资思路，使用的权重为：万得短期纯债型基金指数占89%，CS高股息全收益5%，恒生港股通高股息率(人民币)R占5%，易方达黄金ETF联接A占1%。通过逐日再平衡的方式进行复刻，取得的收益曲线与招银理财产品相似，最大回撤甚至略小于招银产品，尽管收益略有不足。

　　在对招银理财招智睿和稳健(安盈优选)360天持有1号A的深入研究中，发现其超额收益的来源可能有几个方面。首先，债券投资的阿尔法收益是重要的来源。招银的投资组合在上半年报中提到，固收部分在年初降仓，随后提高了久期和杠杆，以期获得更高的票息收益。其次，该产品的持仓中包含高息定存，可能锁定了较高的利率，这也是其超额收益的一个原因。

　　此外，招银理财的黄金配置也不容小觑。尽管业绩基准中仅设定了1%的黄金配置，但该产品的实际持仓中，黄金配置往往在2-3%之间，这为收益的提升做出了贡献。2023年黄金价格上涨了40%，因此，黄金的超额配置为理财产品的收益增厚提供了支持。

　　最后，招银理财还利用了衍生品和中性策略，虽然具体的操作细节尚不明确，但这种策略的运用无疑为超额收益的实现提供了新的可能性。半年报中提到的“另类部分继续配置黄金和量化中性仓位”也表明了其在波段交易上的灵活性。

　　纵观招银理财的表现，公募基金在此方面的努力显得尤为重要。与灵活的银行理财产品相比，公募基金在资产配置上的限制较多，尤其在黄金的配置上较为欠缺。尽管公募基金的固收+策略得到广泛应用，但黄金等非传统资产的配置仍然存在障碍。

　　在低利率环境下，稳健低回撤的理财产品逐渐受到市场的青睐。对于追求流动性的投资者来说，招银这款一年持有期的理财产品可能会有一定的劝退作用。同时，透明度和半年报的详细程度也是未来公募基金需要加强的方面。

　　期待未来多资产ETF的创新，尤其是Smart Beta类产品的推出，能够为投资者提供更灵活的配置选择，继而实现收益的追求。

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