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　　人们常有一种误解，认为资产配置只是有钱人的游戏。如果银行里没有几百上千万元的存款，就没有必要考虑资产配置这个问题。但这里面有以下两层误解。

　　第一层是把“资产”误解为“金融资产”，只是指账户里的金额。事实上，能够算作我们资产的远不止此。我们可以把个人资产想象成一座冰山，账户里的存款只是浮在水面之上，最容易被看到的那一小部分。而在水面之下，还隐藏着更庞大的山体,比如实物资产房子、车子，以及金条和金饰，都属于可配置资产的一部分。

　　而对普通人来说，比金融资产和实物资产加起来都更重要的，是我们的无形资产，也就是“我们自己”。无形资产这个词最早出现在会计学里，对企业来说通常是指商誉，也就是看不见、摸不着的那部分企业估值。而对个人来说，无形资产指的主要就是人力资产，包括教育与工作经验沉淀下来的能力，可以带来机会的人际关系与社会资源，乃至健康与年龄。

　　不过与企业的商誉不同，人力资产并非完全看不见、摸不着，且无法估算价值。从金融学角度出发，它应该约等于我们从今天起一直到退休的预期劳动性收入的现值。所谓现值，就是把未来的钱折算成今天的价值，也就是现金流折现。关于这些概念的具体解释，我们后面再谈。另外，一名创业者和一名公务员的人力资产的计算难度是有天壤之别的。关于这一点，我们也会在下一节具体展开。

　　第二层是把“资产配置”等同于“金融投资”，或者人们俗称的理财。因为没有那么多的财要理（甚至现在很多人认为，“你不理财，财不离你”），所以没必要考虑资产配置。但在我看来，金融投资和资产配置是两个不同维度的事情。金融投资是一种具体的行为，是考虑该投多少钱在某一个具体的投资产品上。而资产配置更像一种理念和心态，是一种看待世界的方式与决策框架。

　　举例来说，夫妻双方尽量不要在一个公司甚至一个行业工作就是一种 “配置”，它降低了 “一荣俱荣，一损俱损” 的正相关性。再比如说，你如果已经是一名创业者，那就不要再把大部分钱投进股市；而你如果有体制内的稳定收入，就可以把更多的钱大胆地投向权益资产，这也是一种资产配置理念的实际应用。还有，你如果已经决定裸辞成为自由职业者，那就应该把过往“靠投资赚来的20%”视为不稳定的收入来源，同时下调对未来收入的期望值，这同样是一种在不确定性和确定性之间的配置。

　　看完以上几个例子你可能已经发现资产配置的精髓，那就是“鸡蛋不要放在一个篮子里”，以及“这些篮子最好放在相隔非常远的地方”。

　　现在让我们来给资产配置下一个真正的定义：把你的各类资产，包括但不限于金融、 实物和人力资产，分配到不同类型的投资和资源中，以在追求回报的同时尽力降低整体风险，这就是资产配置。

　　为什么说资产配置首先是一种意识？因为很多时候，资产的分散并不一定发生在钱的层面，也可能发生在职业路径、家庭决策与生活方式上。这种意识本身没有门槛。

　　就算仅仅局限在钱的层面，这种意识在今日尤为重要还因为一个现实，那就是“闭着眼睛买就行”的理财时代已经结束了。在资管新规发布之前，我们可以很轻易地用单一的金融产品满足自己的投资需求：追求高风险、高收益的人可以选择炒股和买基金，风险承受能力较低的人可以多买些保本的银行理财，无论是刚需还是投资客都在“咬牙上车”买房，而信托和互联网存款也都拥有过自己的高光时刻。

　　现在一切都改变了。虽然买股票和买基金越来越方便，但类型多到让人眼花缭乱。想简单一点找个稳当的银行理财，但当打开银行App的时候，我们看到的却都是既不保本也无法确定到期收益率的净值化理财产品。房地产在投资品意义层面逐渐退场，信托也已经在大部分普通人的视野里消失，互联网存款干脆彻底结束了它的历史使命。

　　这就像我们习惯了去一家“菜都给你配好的”套餐制餐厅吃饭，突然有一天餐厅改成了“需要自己挑选食材搭配”的自助餐厅。面对琳琅满目的食材（金融产品），我们如果不懂点“营养搭配学”（资产配置），很可能就会“吃得既贵又不健康”。

　　是什么改变了这一切？与所有的产业一样，我们可以从供给端和需求端两侧来寻找原因。从供给端来说，可供普通人投资的金融产品正在经历有史以来最大规模的“供给侧改革”。首先受到影响的自然是老百姓最大的投资品类房地产，它正在步入真正的白银甚至青铜时代。钱不多的年轻人不再焦急“上车”，而有钱买房的人群则在经历一次巨大的周期动荡。因此，房地产整体作为一类投资品种，正在快速退出人们的理财视野——注意，这里说的是投资，而不是刚需和居住需求。

　　当然，毋庸置疑的是，房地产在现在以及未来很长一段时间里，依然会是人们最重要的可配置资产。所以供给端边际影响最大的，是在资管新规落地过程中消失的银行理财、 信托产品等一切非净值化且刚性兑付的投资品。“影子银行”就像房间里的那只大象，不到最后一刻，所有人都会装作看不见。然而过去几年已经到了不得不正视大象的时候了。于是，你会发现喊了很多年的“资产荒”，在我们这些曾经被保本保息且没有净值波动的投资产品“宠坏”的普通老百姓眼里，是真的到来了。

　　而在供给端之外，需求端也正在被重塑。比如2020年前后的基金牛市让很多人真的赚到了钱，于是大众对于公募基金的需求被大大激发。然而一些人刚刚开始尝试高波动的投资品种，就被迎面而来的熊市泼了一盆冷水。刺激需求端的另一个重头戏来自互联网。在互联网巨头攻占了一个又一个行业的山头之后，终于到了“征服”金融业的时候。还记得很早以前那个买任何投资产品都要去银行柜台填写一堆表格的年代吗？现在去各大理财App上买一只基金，操作大致和在电商平台上购物一样简单方便。于是，金融投资这一对大部分普通人本来特别专业、非常严谨甚至有些枯燥的任务，近几年来降低了门槛，这也吸引了更多的人投身其中。

　　除了这些比较短期和浅层的供需原因，如果从国际经验的角度来看，当人均国内生产总值（GDP）和居民收入增长到一定水平的时候，资产配置的需求一定会进入快速增长的阶段，这正是我们在经历的阶段。

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　　“起朱楼宴宾客”微信公众号及播客主理人。特许金融分析师（CFA）持证人，2024第一财经“年度财经思想者”行业新锐，美国哥伦比亚大学新闻学院访问学者。逾15年金融从业经验，曾任中资头部投行董事总经理，以及国家外汇储备管理机构资产配置部门高级经理等职。本科毕业于西安交通大学少年班，硕士毕业于伦敦政治经济学院。

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